Anhaltender Rückenwind für europäische Dividendenfonds
10.02.2022
Angesichts hartnäckig hoher Inflationsraten leitete die US-Notenbank FED in den letzten Wochen die Trendwende bei der Geldpolitik ein. Neben dem zügigen Zurückfahren der Anleihekäufe wird nun bereits im März eine Leitzinserhöhung in den USA erwartet. Selbst die EZB gab auf der jüngsten Pressekonferenz erste Hinweise darauf, bei anhaltend hohen Inflationsraten ihre ultralockere Geldpolitik überdenken zu müssen. An den Rentenmärkten hinterließen die Äußerungen der Notenbanken tiefe Spuren in Form signifikanter Renditeanstiege bei Staatsanleihen über das gesamte Laufzeitenband. Zuletzt zogen auch die Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen an.
Am europäischen Aktienmarkt sorgte dies für spürbare Nervosität und einen sehr holprigen Jahresauftakt. Steigende Zinsen belasten nicht nur die Finanzierungskosten und damit die Profitabilität bei Industrieunternehmen. Sie haben auch ganz erheblichen Einfluss auf Unternehmensbewertungen, da hier der risikolose Zinssatz als Diskontierungsfaktor bei Discounted Cash-Flow-Modellen von erheblicher Bedeutung ist. Besonders negativ wirkt sich ein höherer risikoloser Zinssatz bei „Growth“-Titeln aus, da deren Cash-Flows oft erst in ferner Zukunft ansteigen. Somit wird der Unternehmenswert durch einen höheren Diskontierungsfaktor deutlich stärker belastet. Günstiger bewertete „Value“-Titel mit geringerem Gewinnwachstum sind von diesem Phänomen weniger stark betroffen. So lässt sich die Rotation von „Growth“- in „Value“-Aktien gut erklären: Während der Index MSCI Europe Value seit Jahresauftakt um 5,0% zulegte, brach der MSCI Europe Growth deutlich um 9,2% ein (Stand 09.02.2022).
Trotz des veränderten Zinsumfelds bleiben die Perspektiven für den europäischen Aktienmarkt positiv. Neben der Tatsache, dass die für Notenbanken wichtige Kerninflationsrate in der EU mit 2,3% deutlich unter dem US-Vergleichswert von 6,0% liegt, zeigt sich auch das gesamtwirtschaftliche Umfeld vergleichsweise robust. So liegt der Citi Economic Surprise Index für die Eurozone weit über dem globalen Durchschnittswert. Dies spiegelt sich auch in den Unternehmensgewinnen positiv wider. So sind die Gewinnerwartungen für 2022 bei europäischen Unternehmen (STOXX Europe 600) seit Jahresbeginn um 2,4% angestiegen. Die Vergleichswerte für US-Aktien (S&P 500) sowie Titel aus den Schwellenländern (MSCI Emerging Markets) liegen mit 1,0% bzw. 1.1% deutlich darunter. Auf Basis dieser Gewinnerwartungen liegt auch das Bewertungsniveau für europäische Aktien mit einem KGV von 15 nur moderat über dem historischen Mittelwert. Mit einer Dividendenrendite von 3,1% ist der Renditeabstand zum Rentenmarkt zudem weiterhin sehr groß.
Die Tatsache, dass europäische Aktienfonds in der letzten Woche den höchsten Mittelzufluss seit Mai 2017 verzeichnen konnten, passt daher sehr gut in das fundamentale Gesamtbild. Der Publikumsfonds TRESIDES DIVIDEND & GROWTH ist in diesem Umfeld mit seinem Fokus auf dividenden- und substanzstarke europäische Aktien, die zudem über aussichtsreiche Wachstumsperspektiven verfügen, sehr aussichtsreich positioniert. Mit einer Performance von +26,8% in 2021 wurde er bei den €uro-FundAwards für den 1. Platz in der Kategorie „Aktienfonds Europa Dividenden“ mit einem GOLDENEN BULLEN prämiert.
